定理2022年最新分析法

MM定理假定市场无交易成本，企业和个人可以相同的利率借入资金，这在实际经营环境中无法得到满足。第一，企业定理和个人在市场上存在着相当大的差别，如企业借款的交易费用一般低于个人借款，个人借款要负无限责任，而企业借款仅负有限责任；另外，定理不同行业的企业、定理同一企业在不同发展阶段的融资成本都是不同的；借款额度不同，其费用也不相同（比较大宗的借款平均费用低于小额借款）。第二，市场交易成本的存在影响融资成本，如企业和银行的关系可能会影响企业的债务融资成本，与证券监督管理委员会的关系可能会影响企业的股票融资成本。交易成本使投资的套利转换证券所得到的收益可能不足以补偿其交易费用。第三，由于交易成本的存在，股东与经理、股东与债权人的利益冲突而形成的代理成本将给企业价值产生重要影响。

比如，经理和股东之间的利益冲突将导致企业选择那些能给经理人带来最大利益的项目，而不一定是企业价值最大化的项目；在债权人和股东的冲突中，股东定理会选择风险程度较高的项目，并不一定以企业价值最大化为目标。理论和现实的出入并不一定说明理论是错误的。问题在于进行理论研究需要前提假设。MM定理的前提假设是资本市场是非常完善、定理充分竞争的，没有必要考虑公司治理结构对公司的融资成本的影响。也就是说，若资本市场是完善的，任何形式的治理结构都将会是一样的（知道“钱往何处去”，就可确定“钱从何处来”）。因为定理在完善的资本市场下，融资合同可以解决所有的公司治理问题。这一点也是科斯定理的必然结论（MM定理可以看作是金融市场中的科斯定理）。现实中的资本市场是不完善的，所以，公司治理问题必将影响公司价值和公司的融资成本。以下分析为什么不同的融资方式和不同的治理结构会对公司的融资成本以及公司的价值有所影响。