今世缘股票分析

    01月23日讯，今世缘股票分析?603369股票分析，2017年提前完成全年任务， 今年有望更上一层楼。受益于省内消费升级以及公司稳扎稳打的风格，2017年公司营收重回双位数增长。前三季度，公司营收同比增长 16%，四季度很多地区已经提前完成全年任务，之后公司便放缓发货节奏，为 2018 年高增长奠定基础，预计2017 年全年营收增速有望维持前三季度水平。分产品来看，国缘系列增长 25%-30%，其中国缘系列中大单品四开和对开增速更快；今世缘系列经过几年调整后， 2017 年已经实现停止下滑。

 

今世缘股票分析：

 

    2018年，我们认为公司营收增长将更上一层，有望实现超 20%增长。一方面，公司十三五规划中提出主要经济指标实现翻番的目标。 2016年增速较低， 2017 年虽有加快，但是要实现十三五目标，未来几年目标增速必然加快。另一方面，国缘高增长有望维持，尤其是南京市场放量有望辐射省内其他地区。从春节期间渠道打款以及终端动销情况来看，今年一季度完成情况较好，全年收入增长超 20%可能性较大。产品结构持续升级，净利率仍有提升空间 2017 年前三季度，公司净利率为 32.4%，在上市白酒企业中属于较高水平，因此部分人质疑其净利率进一步提升的空间。但是我们认为，这些人忽略了公司一些费用是以折扣形式投放，不计入收入，实际净利率水平要低于报表上数字。而且，未来 2-3 年，公司收入增长主要仍是依靠国缘系列产品，高端产品占比提升有望进一步带动毛利率提升。

 

    费用方面，公司省内市场基础扎实，过去多年的积累已经很深厚；省外销售占比尚低，投入相对有限。因此，销售费用和管理费用出现大幅增长的可能性不大。综合考虑，我们认为公司净利率仍有望继续提升。

 

    盈利预测与评级 受益于国缘继续放量以及公司追赶十三五目标的需求，我们认为 2018 年公司收入目标有望提升；考虑 2017 年底很多经销商已经提前完成全年计划，部分预占款有望体现在 2018 年收入中，我们上调 2018 年收入增速预测至 20%，净利润增速有望更高。目前股价对应 18 年 PE 不足 20 倍，白酒中最低，更远低于其他次高端白酒。另外，市场担心二股东可减持数量大，但我们认为二股东实际会减持数量有限，对公司业绩无影响。 我们上调公司 2017-2019 年 EPS分别为 0.73/0.91/1.10，对应 PE 分别为 24.1/19.3/16.0，目标价维持 21.5 元不变，“买入”评级。

 

    风险提示： 国缘增长不及预期，省外市场开拓不及预期。

 

603369股票分析：

 

今世缘（603369，18.09，3.19%）财务一览表：

报告期 17三季 17中报 17一季 16年报 16三季

基本每股收益（元） 0.618 0.518 0.307 0.601 0.515

归属净利润（亿元） 7.76 6.49 3.85 7.54 6.46

归属净利润同比增长率（%） 20.01 22.29 25.72 10.06 12.18

每股净资产（元） 4.10 4.00 3.99 3.68 3.59

加权净资产收益率（%） 15.85 13.26 8.02 17.60 15.16

营业总收入（亿元） 23.93 18.04 11.37 25.54 20.60

收入同比增长率（%） 16.14 17.24 20.74 5.34 7.77

营业利润率（%） 43.31 47.77 44.87 38.95 41.82

存货周转率（次） 0.45 0.35 0.20 0.51 0.45

资产负债率（%） 21.50 20.20 18.06 25.21 21.20（今世缘股票分析更新时间：2018-01-23 09:01:44）