信托制基金管理

典型的信托制基金一般会设置优先和劣后层级权益。基金投资者可以在优先和劣后权益之间进行选择。信托制基金以“中信锦绣一号”股权投资基金信托计划为例，该基金的优先受益权为9.53亿元，由7个机构和7个个人投资者认购，次级（劣后）受益权为0.5亿元，信托制基金由受托人中信信托认购。如果基金净资产低于9.53亿元，信托制基金则次级受益人用自身权益补偿优先受益人的损失，上限为次级受益人的全部权益。虽然承担了更高的损失风险，但是次级受益人本身也是基金管理人，可以获得管理分红作为补偿。

信托与有限合伙嵌套式的基金架构也可以设置优先和劣后层级。信托制基金优先劣后结构可以设置在信托层面，也可以是在有限合伙层面，或者两者兼而有之。劣后层级投资者则获得更高的利润分成作为补偿。2011年5月华润深国投发行的“银泰零售业发展投资基金1期项目集合资金信托计划”便是一个例子。信托计划作为优先受益人提供了16亿元（80%）的资金，而中国银泰作为项目主办人和劣后有限合伙人提供了4亿元（20%）的资金。当出现投资损失时，信托制基金由劣后有限合伙人先承担损失，同时中国银泰承诺优先有限合伙人的最低收益率为14%。