什么是隐含波动率?

我们在前面介绍过，什么是隐含波动率?Delta实际上代表了期权的方向性风险，当一个头寸的Delta值为0的时候，我们说这个头寸是Delta中性的。Delta中性的含义是，整个头寸的价值与股价的变动无关。正是基于这种特性，我们可以建构基于Delta中性的各种策略，使我们不受股票涨跌的影响，而专注于从波动率的变化中获利。这是期权交易和股票交易非常显著的不同点。Delta中性策略，并非特指某一种策略，而是指交易者对方向性风险并不关心。我们并没有对股票的方向性表达某种偏好，而是对波动率表达了我们的某种观点。换句话说，我们并没有交易“方向”，我们在交易“波动率”。建立Delta中性策略的真正目的，就是通过Delta中性的手段，来建立波动率的某种头寸，这既可以是隐含波动率，也可以是已实现波动率。

在介绍期权的希腊值时，我们知道，Vega实际上代表了交易者对隐含波动率的某种预期，Vega头寸实际上表明隐含波动率交易者期待隐含波动率发生变化；而Gamma实际上代表了交易者对已实现波动率的某种预期，Gamma头寸实际上表明交易者期待已实现波动率发生某种变化。交易隐含波动率和已实现波动率，实际上就是期望在Vega和Gamma的变化上获利。

我们先讨论隐含波动率的交易。在开始讨论隐含波动率的相关交易之前，我们首先要明白波动率的几个特性。第一个特性是波动率在一定范围内进行波动。股票的价格可以处在长期上涨的通道中，但股票的波动率却基本稳定在一定区间。有时市场情绪亢奋，波动率高企，另一些时候市场相对平静，波动率持续走低。股票隐含波动率的价格可以涨到天上去（背后是公司市值的不断增加），而波动率则在一个区间内相对稳定。第二个特性建立在第一点之上，如果波动率在一个区间内相对稳定，那么当波动率处于这个区间的两端时，就存在均值回归的特性。